今年以來，國(guó)際煤炭市場(chǎng)供求形勢(shì)繼續(xù)維持寬松態(tài)勢(shì)，再加上美元震蕩回升，大宗商品價(jià)格整體震蕩走低，國(guó)際煤價(jià)出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)。在下半年煤炭需求整體繼續(xù)疲軟的情況下，想要扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量還需要進(jìn)一步收縮。從目前煤炭進(jìn)口和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)兩方面的情況里看，下半年煤炭供應(yīng)也將順應(yīng)這個(gè)趨勢(shì)。 一、煤炭進(jìn)口保持高位 一方面，國(guó)際市場(chǎng)供求寬松，煤價(jià)回調(diào)；另一方面，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)對(duì)外煤的依存度不斷提高，再加上煤炭進(jìn)口沒有任何門檻，因此上半年我國(guó)煤炭進(jìn)口還是保持了快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口各種煤炭（包括褐煤）13617萬噸，同比增長(zhǎng)20.7%。分煤種看，1-5月份，除了無煙煤進(jìn)口量同比下降8.1%之外，其他煤種進(jìn)口量均保持大幅增長(zhǎng)勢(shì)頭。其中，煉焦煤同比增長(zhǎng)44.4%，其他煙煤、其他煤和褐煤等動(dòng)力用煤進(jìn)口量合計(jì)同比增長(zhǎng)21.3%。1-5月份，褐煤進(jìn)口量累計(jì)達(dá)到2578萬噸，同比增長(zhǎng)17.5%。在國(guó)內(nèi)需求疲軟的情況下，無論是煉焦煤、還是動(dòng)力煤進(jìn)口大幅增長(zhǎng)，均給國(guó)內(nèi)煤價(jià)帶來較大壓力。 二、庫存高企國(guó)內(nèi)產(chǎn)量被迫壓縮 由于需求疲軟，進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)煤礦、港口、電廠等各環(huán)節(jié)煤炭庫存長(zhǎng)期高企。 數(shù)據(jù)顯示，4月末，全國(guó)國(guó)有重點(diǎn)煤礦庫存4665萬噸，再創(chuàng)歷史新高，環(huán)比3月末增加247萬噸，較2012年7月份煤市快速暴跌后的庫存高點(diǎn)增加110萬噸。即便5、6月份有所回落，預(yù)計(jì)6月末重點(diǎn)煤礦煤炭庫存仍將高達(dá)4500萬噸左右。 截至6月21日，秦皇島港、國(guó)投曹妃甸港、京唐港和廣州港煤炭庫存分別高達(dá)713萬噸、498萬噸、195萬噸和267萬噸，與去年年末相比，除國(guó)投京唐港小幅回落2萬噸之外，秦皇島港、曹妃甸港和廣州港分別增加77萬噸、80萬噸和21萬噸，三港煤炭庫存均處于歷史相對(duì)較高水平。5月末，重點(diǎn)電廠煤炭庫存仍然高達(dá)7253萬噸，平均可用22天，雖然庫存量較去年年末降幅超過了10%，但這一庫存水平仍屬于歷史同期第二高點(diǎn)。 各環(huán)節(jié)庫存高企，企業(yè)銷售難度加大，回款壓力增加，同時(shí)煤價(jià)始終又面臨回調(diào)壓力，這種情況下，部分成本較高、煤種或區(qū)域位置不占優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)售價(jià)較低的企業(yè)開始停產(chǎn)、限產(chǎn)，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量整體出現(xiàn)了小幅下降。據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量同比下降2.8%，其中5月份下降6.3%。 從煤炭主產(chǎn)省區(qū)來看，1-5月份，內(nèi)蒙古累計(jì)完成原煤產(chǎn)量38618萬噸，同比減少4266萬噸，下降9.95%；1~5月份，陜西累計(jì)完成原煤產(chǎn)量17740萬噸，同比增加559萬噸，增長(zhǎng)3.3%；1~4月份，山西累計(jì)完成原煤產(chǎn)量29743萬噸，同比略有增加，增長(zhǎng)0.2%。值得注意的是，以上三省區(qū)原煤產(chǎn)量下降均主要集中與地方鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦。數(shù)據(jù)分別顯示，1~5月份，內(nèi)蒙古鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦原煤產(chǎn)量同比減少11188萬噸，大幅下降58.3%；1~5月份陜西地方煤礦原煤產(chǎn)量同比減少815萬噸，下降9.4%；1~4月份，山西省地方煤礦原煤產(chǎn)量同比減少750萬噸，下降8.5%。地方煤礦原煤產(chǎn)量下降一定程度上是資源整合和兼并重組的結(jié)果，但也與其資源成本較高、市場(chǎng)銷售穩(wěn)定性差、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低等因素有關(guān)，在市場(chǎng)發(fā)生變化的時(shí)候，部分煤礦銷售首先遭遇困境，率先停產(chǎn)、限產(chǎn)。 三、煤炭需求難現(xiàn)好轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是影響煤炭需求的根本性因素，但目前從多方面來看，對(duì)下半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的期望值不宜過高。首先，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）作為宏觀經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)重要先行指標(biāo)，其當(dāng)前走勢(shì)意味著宏觀經(jīng)濟(jì)是否回暖仍有待觀察。匯豐中國(guó)PMI在3月份達(dá)到51.6%之后，4、5、6月份連續(xù)回落，5月份跌破50%榮枯分界線跌至49.2%，6月份初值進(jìn)一步跌至48.3%，創(chuàng)下去年10月份以來新低。雖然匯豐中國(guó)PMI和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局PMI數(shù)據(jù)有所差異，但前者不斷走低，至少意味著目前及今后一段時(shí)期大量中小企業(yè)生存形勢(shì)不太理想，宏觀經(jīng)濟(jì)回暖的微觀基礎(chǔ)不夠扎實(shí)。 其次，當(dāng)前世界整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不容樂觀，貿(mào)易保護(hù)主義不斷抬頭，中國(guó)出口增長(zhǎng)乏力。一季度，歐元區(qū)GDP按不變價(jià)計(jì)算，同比下降1.6%，季度同比增速創(chuàng)2010年一季度以來新低，4月份其失業(yè)率上升至12.2%，再創(chuàng)有記錄以來新高。歐元區(qū)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，其經(jīng)濟(jì)再陷衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必然要受到牽連。再者，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，歐美頻頻采取貿(mào)易保護(hù)措施，下半年我國(guó)出口形勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步受到影響。 再次，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)回升乏力。一方面，多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能過剩，從根本上決定了實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資增長(zhǎng)空間尚難以打開，第二產(chǎn)業(yè)投資增速面臨進(jìn)一步放緩風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，地方政府融資難度加大，再加上中央政府謹(jǐn)慎對(duì)待，去年四季度呈給予市場(chǎng)無限聯(lián)想的新型城鎮(zhèn)化可能帶來的造城運(yùn)動(dòng)或?qū)㈦y以如愿，基建等固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)空間也將受限。 預(yù)計(jì)動(dòng)力煤需求形勢(shì)難有明顯好轉(zhuǎn)。即將到來的夏季用電高峰和5月份水電發(fā)電量增幅回落，給今夏水電增長(zhǎng)帶來一定想象空間，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致工業(yè)用電量回落可能會(huì)在一定程度上抵消季節(jié)性用電量的增長(zhǎng)。另外，霧霾影響可能會(huì)促使部分城市在今冬取暖用煤高峰到來之前加快將供熱鍋爐由燃煤改為燃?xì)?，更進(jìn)一步，為了減少霧霾天氣，部分地區(qū)甚至可能會(huì)人為的關(guān)停部分高能耗、高 污染企業(yè)。在 經(jīng)濟(jì)回升乏力的情況下，環(huán)保力度的加大可能會(huì)使動(dòng)力煤需求雪上加霜。 煉焦煤需求形勢(shì)或相對(duì)較為平穩(wěn)。2月下旬開始，鋼材價(jià)格連續(xù)回落，但3月份以來日均粗鋼產(chǎn)量非但沒有回落，反而有所增加，同時(shí)全國(guó)主要城市鋼材庫存量呈小幅穩(wěn)步回落態(tài)勢(shì)。這在一定程度上說明，上半年鋼材需求形勢(shì)尚可，鋼材價(jià)格下降一部分原因可以歸結(jié)為原材料成本回落和大宗商品價(jià)格普跌。在下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加復(fù)雜的情況下，各項(xiàng)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)更要得以保障，而鋼鐵企業(yè)由于有利可圖，也有望繼續(xù)將產(chǎn)量維持在目前較高水平，因此，預(yù)計(jì)焦炭、煉焦煤等原料需求有望相對(duì)較為平穩(wěn)。
煙煤需求形勢(shì)或會(huì)相對(duì)好于上半年。之所以預(yù)計(jì)無煙塊煤需求形勢(shì)相對(duì)較好，并不是因?yàn)橄掳肽旰铣砂薄⒛蛩氐认掠萎a(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)會(huì)加快，而是考慮到氣與煤的相互替代性。 今冬取暖季，部分城市燃煤鍋爐可能會(huì)改為燃?xì)?，由于一定時(shí)段內(nèi)天然氣可供資源有限，包括合成氨在內(nèi)的部分工業(yè)用氣或會(huì)受到一定限制，以無煙煤為原料的企業(yè)將獲得一定機(jī)會(huì)，無煙煤需求也有望相對(duì)增加。四、煤炭供應(yīng)繼續(xù)收縮根據(jù)有關(guān)部門公布的國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量和煤炭進(jìn)出口數(shù)據(jù)測(cè)算，上半年國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量同比下降約1.1%。即便如此，國(guó)內(nèi)煤價(jià)整體下滑趨勢(shì)仍未得以扭轉(zhuǎn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)煤炭庫存仍處于較高水平。在下半年煤炭需求整體繼續(xù)疲軟的情況下，想要扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量還需要進(jìn)一步收縮。從目前煤炭進(jìn)口和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)兩方面的情況里看，下半年煤炭供應(yīng)也將會(huì)繼續(xù)收縮。 預(yù)計(jì)煤炭進(jìn)口將小幅回落，但整體仍將處于高位。業(yè)內(nèi)人都清楚，目前的煤炭進(jìn)口已經(jīng)不像2009-2013年那幾年容易做了。那時(shí)國(guó)內(nèi)煤炭需求旺盛，市場(chǎng)供不應(yīng)求，只要能夠進(jìn)口回來，煤炭不愁銷路，而且煤價(jià)長(zhǎng)期看漲，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較低，盈利一般不是問題。目前，形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，一方面，國(guó)內(nèi)煤炭需求較為疲軟，新的進(jìn)口煤進(jìn)來之后不一定能夠很快找到買方，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加；另一方面，而煤炭進(jìn)口已經(jīng)達(dá)到一個(gè)很高水平，在華東和東南沿海地區(qū)，保守估計(jì)，進(jìn)口煤占煤炭消費(fèi)總量的比重在25%以上，也就是說，進(jìn)口煤已經(jīng)不僅是充當(dāng)市場(chǎng)補(bǔ)充的角色了，已經(jīng)成為以上地區(qū)煤炭供應(yīng)的重要組成部分。這種情況下，進(jìn)口煤實(shí)際操作已經(jīng)不能輕易的隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而動(dòng)了，煤炭進(jìn)口數(shù)量的變化本身對(duì)煤炭市場(chǎng)的影響越來越大，而且在當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤炭需求疲軟的情況下，這種影響甚至?xí)兴糯蟆；谝陨吓袛?，再結(jié)合目前煤價(jià)仍未止跌、用煤企業(yè)采購(gòu)較為謹(jǐn)慎的實(shí)際情況，進(jìn)口煤面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在不斷增加，預(yù)計(jì)下半年月均煤炭進(jìn)口量較上半年或會(huì)小幅回落。再考慮到如果進(jìn)口煤減少過多，市場(chǎng)可能會(huì)加快好轉(zhuǎn)，部分貿(mào)易商可能會(huì)不想喪失機(jī)會(huì)，從而繼續(xù)將進(jìn)口量保持在較高水平，同時(shí)，用煤企業(yè)直接進(jìn)口量越來越多也會(huì)進(jìn)一步促使煤炭進(jìn)口保持高位。 今年前5個(gè)月，月均煤炭進(jìn)口量達(dá)到2723萬噸，而去年下半年月均進(jìn)口量只有不足2500萬噸，因此即便下半年月均進(jìn)口量較上半年小幅回落，但與去年同期相比，仍可能繼續(xù)呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力不斷加大，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量將進(jìn)一步下滑。國(guó)內(nèi)煤價(jià)之所以遲遲不能止跌企穩(wěn)，原因之一是去庫存過程緩慢，在煤炭需求持續(xù)疲軟的情況下，盡管上半年供應(yīng)量同比出現(xiàn)了小幅下降，供給還是相對(duì)較多。如果下半年煤炭需求繼續(xù)疲軟，煤炭進(jìn)口仍保持較高水平，想要讓煤價(jià)盡快止跌企穩(wěn)，唯有將國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量進(jìn)一步壓縮。 在煤價(jià)出現(xiàn)大幅下滑之后，今年一季度煤炭行業(yè)銷售收入同比下降2.6%，值得注意的是，這是2001年以來首次同比下降，行業(yè)利潤(rùn)總額更是同比下降40.3%。受此影響，今年1~5月份煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降2.4%，同樣也是2001年以來首次同比下降。固定資產(chǎn)投資下降至少能夠反應(yīng)一點(diǎn)，部分煤炭企業(yè)對(duì)行業(yè)前景的看法已經(jīng)變得越來越謹(jǐn)慎。如果煤價(jià)繼續(xù)下滑，企業(yè)盈利能力進(jìn)一步降低，預(yù)計(jì)還會(huì)有部分企業(yè)因陷入虧損和停產(chǎn)，也可能會(huì)有部分企業(yè)因擔(dān)心市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而主動(dòng)調(diào)低產(chǎn)量。 今年三月份之前，除了重點(diǎn)電煤之外，其他煤炭?jī)r(jià)格完全是由市場(chǎng)決定，供求關(guān)系是影響煤價(jià)走勢(shì)的根本性因素。3月22日煉焦煤期貨合約正式上市交易之后，除了供求關(guān)系之外，商品期貨市場(chǎng)的整體表現(xiàn)成為影響煤價(jià)的另一重要因素。因此，未來判斷煤價(jià)走勢(shì)不僅要看供求關(guān)系，還要看整個(gè)商品市場(chǎng)的表現(xiàn)。 預(yù)計(jì)下半年動(dòng)力煤價(jià)格進(jìn)一步回落后止跌企穩(wěn)。考慮到目前各環(huán)節(jié)動(dòng)力煤去庫存緩慢，市場(chǎng)止跌企穩(wěn)還需煤炭企業(yè)進(jìn)一步壓縮產(chǎn)量，這期間，動(dòng)力煤價(jià)格勢(shì)必會(huì)繼續(xù)小幅下滑。以環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)為例，考慮到產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地和消費(fèi)地，國(guó)內(nèi)和國(guó)外煤價(jià)變化情況，預(yù)計(jì)環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤平均價(jià)格在6月19日607元/噸的基礎(chǔ)上還將有大約30元/噸左右的下跌空間。由于這輪煤價(jià)回調(diào)過程十分緩慢，市場(chǎng)各種利好利多因素均得到了較充分消化，在煤價(jià)止跌之后，煤價(jià)有望基本保持平穩(wěn)或維持小幅波動(dòng)。 預(yù)計(jì)煉焦煤價(jià)格將呈震蕩走勢(shì)。如果下半年煉焦煤需求能二季度基礎(chǔ)上基本保持平穩(wěn)，煉焦煤市場(chǎng)出現(xiàn)明顯供大于求的概率較小，當(dāng)然出現(xiàn)供不應(yīng)求的可能性也不大。因此，如果單從供求關(guān)系上看，下半年煉焦煤價(jià)格應(yīng)該保持基本平穩(wěn)。但目前影響煉焦煤價(jià)格除了供求還有整個(gè)期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)，包括投資者信心，國(guó)際商品價(jià)格，甚至美元走勢(shì)等等。經(jīng)過上半年持續(xù)下跌之后，利空因素應(yīng)該已經(jīng)基本被消化，鋼材、焦炭和焦煤期貨價(jià)格應(yīng)該已經(jīng)接近底部。但 短期來看，市場(chǎng)又缺乏明顯利好因素，期貨價(jià)格缺乏持續(xù)反彈的基礎(chǔ)。受此影響，煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格可能也會(huì)跟著期貨價(jià)格出現(xiàn)小幅漲跌。 預(yù)計(jì)無煙煤價(jià)格將先抑后揚(yáng)。6月下旬，作為以無煙煤為原料的尿素企業(yè)主要集中地，山西、河南、山東、河北、安徽等省區(qū)尿素出廠價(jià)同比降幅均已超過20%，而與此同時(shí)，山西、河南等無煙煤大省無煙塊煤價(jià)格降幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這一水平，山西無煙塊煤價(jià)格同比降幅甚至不足5%。隨著農(nóng)業(yè)用肥需求進(jìn)入淡季，在出口形勢(shì)不被看好的情況下，尿素價(jià)格回升乏力，部分煤頭尿素企業(yè)將不得不減產(chǎn)、限產(chǎn)，無煙煤采購(gòu)需求勢(shì)必會(huì)受到一定影響，無煙塊煤價(jià)格面臨繼續(xù)回落。隨著今冬取暖季來臨，天然氣供給緊張將導(dǎo)致無煙煤需求相對(duì)增加，屆時(shí)無煙塊煤價(jià)格可能會(huì)有所回升。五、煤市仍存下行壓力 由于煤炭需求整體疲軟、各環(huán)節(jié)庫存長(zhǎng)期高企、供需矛盾難以緩解，煤市下行壓力始終存在，因此今年上半年煤炭?jī)r(jià)格整體繼續(xù)走低。 其中，由于發(fā)電用煤需求疲軟，進(jìn)口煤快速增長(zhǎng)，年初以來環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤平均價(jià)格始終呈
下滑勢(shì)頭，目前仍未顯現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。數(shù)據(jù)顯示，6月19日，環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤平均價(jià)格為607元/噸，較去年年末下降27元，降幅為4.3%。受此影響，今年以來“三西”地區(qū)動(dòng)力煤坑口價(jià)也呈不斷下滑態(tài)勢(shì)，截至6月21日，大同南郊5500卡動(dòng)力煤坑口含稅價(jià)為425元/噸，較去年年末下降65元，降幅達(dá)13.3%；6月份，鄂爾多斯(600295 ,股吧)5500大卡塊煤和粉煤價(jià)格分別為410元和265元，較去年末分別下降60元和15元，降幅分別為12.8%和5.4%。 由于進(jìn)口煉焦煤快速增長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)放緩，加之鋼材、焦炭?jī)r(jià)格不斷下滑，用戶采購(gòu)日益謹(jǐn)慎，煉焦煤價(jià)格不斷被壓低。另外，焦煤期貨上市之后，正好趕上大宗商品價(jià)格下跌，市場(chǎng)信心受挫，也在一定程度上加劇了焦煤價(jià)格下滑。期貨方面，6月21日，大商所焦煤連續(xù)合約收盤價(jià)為1006元/噸，與3月22日，第一天上市交易時(shí)相比，大幅下挫261元，降幅為20.6%?，F(xiàn) 貨方面，6月21日，山西柳林4號(hào)焦煤和蒲縣肥煤坑口含稅價(jià)分別為590元/噸和600元/噸，與去年年末相比，分別下降250元和130元，降幅分別為29.8%和17.8%；6月份，內(nèi)蒙古烏海精焦煤價(jià)格為670元/噸，較去年年末下降190元，降幅為22.1%。
